3d捕鱼

2022-03-21信达证券股份有限公司冯翠婷对姚记科技进行研究并发布了研究报告《球星卡是体育IP变现的主要方式，有望形成新增长曲线》，本报告对姚记科技给出评级，当前股价为19.66元。

姚记科技(002605)

公司进军球星卡市场，投资卡牌交易＆发行平台CardHobby，持股比例约为38%。姚记科技利用自身主业优势将和CardHobby在卡片生产研发、渠道营销方面进行深度合作，未来五年，卡行业的投入和探索将成为公司的重点发展方向之一，国内体育IP收藏卡领域也有望能够前进一大步。

2022年为体育大年，体育赛事丰富，群众基础扎实，政策大力支持。2022年体育赛事丰富，2月冬奥会、3月残奥会、9月杭州亚运会，11月卡塔尔世界杯，全民运动健身情绪高涨，体育消费需求增加。在监管以及互联网宣传层面，体育产业是2022年政策核心支持方向。中国政府先后出台多项政策支持体育产业发展，如《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》、《全民健身计划（2021-2025年）》，在中央的领导下，地方政府也将结合当地体育产业特点制定配套政策，如《黑龙江省“十四五”体育发展规划》。中国体育的用户数量基数大，中国球迷群体庞大，公司选择球星卡作为切入点，核心在于认为未来3-5年中国市场会有爆发。球星卡作为体育产业衍生品，极具开发潜力，具有极高的投资和收藏价值，是体育IP变现的主要方式。

公司主业扎实，继续大力发展游戏、广告短视频营销等业务。公司于1月19日发布2021年年度业绩预告，预计实现归母净利润5.4~6.0亿元，同比下降45%~51%，扣非后归母净利润达4.9~5.5亿元，同比下降3%~13%。其中：（1）扑克牌业务：销量全球第一，国内市占率25%左右，我们预计2021年扑克牌利润约1亿元，未来有望保持10%左右复合增长率。（2）游戏：国内捕鱼赛道是中国流水排名前列的团队之一，海外bingo细分品类获得全球第二的成绩，公司《姚记捕鱼3D》游戏已于2021年底上线，未来游戏将在细分品类做突破，比如运用3D技术完成斗地主麻将等棋牌游戏合集。（3）广告端：公司收购的芦鸣科技公司承诺于21-23年实现的净利润分别不低于3500万/4000万/4500万，未来将继续加码投入互联网营销，国内通过短视频覆盖核心客户，并且在海外tiktok商业化领域中获得市场份额。

公司于3月17日公告董事会审议通过调整《发行可转债方案》，调整后公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币5.83亿元，发行数量不超过583.1273万张，扣除发行费用后主要用于年产6亿副扑克牌生产基地建设项目，删除补充流动资金项目及其2.4亿募集投入金额等。

投资建议:未来看好公司球星卡+短视频营销两大新增长曲线，游戏+扑克牌传统业务稳定增长，国内球星卡未来市场空间巨大，根据wind一致预期，当前21-23年净利为5.87/7.48/8.99亿元，对应估值为13x/11x/9x，建议密切关注。

风险因素：卡片行业政策监管风险；营销业务发展不及预期；团队管理不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安武子皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.68%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.08亿，根据现价换算的预测PE为8.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.31。证券之星估值分析工具显示，姚记科技（002605）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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